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pk10赛车5码45678公式:A股入摩接軌國際 股民結構估值體系大變樣

时间:2018/5/25 3:18:16  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  圖:從中期影響來看,今年全年,「入摩」帶動的A股增量資金可能接近2000億元,這由外資和內資共同構成 中新社  上周明晟公司正式確認了A股納入MSCI指數的方案,這是中國資本市場對外開放進程中的重要環節,將對A股運行產生深遠影響,主要體現在三大方面:資金方面,納入MSCI為A...

pk10赛车5码45678公式:A股入摩接軌國際_股民結構估值體系大變樣

  圖:從中期影響來看,今年全年,「入摩」帶動的A股增量資金可能接近2000億元,這由外資和內資共同構成 中新社

  上周明晟公司正式確認了A股納入MSCI指數的方案,這是中國資本市場對外開放進程中的重要環節,將對A股運行產生深遠影響,主要體現在三大方面:資金方面,納入MSCI為A股帶來可觀的增量資金,並且長期增量遠高於短期增量;投資者結構方面,機構投資者比重進一步上升;市場風格方面,A股投資風格將會更加偏向基本面驅動,資金博弈的因素將有所減弱。這些變化有的已經出現,有的則將在未來逐步展現,深刻地影響到A股的運行軌跡。/西南證券高級策略分析師 朱 斌

  A股將以循序漸進的方式逐步提升在MSCI中所佔份額。明晟公司(MSCI)在5月15日正式宣布半年度的指數審議結果,宣布234隻A股將被納入到MSCI指數體系。之後,明晟公司將在今年分兩步走落實這一決定:第一步,在6月1日按照2.5%的調整市值比重將A股納入MSCI新興市場指數和MSCI中國指數;第二步,在8月份季度指數評審時確定是否要進一步提高市值比重,如果決定提高,則市值比重將翻倍,提高到5%。

  藍籌入選比重極大

  需要指出的是,調整市值是由原始市值經過MSCI自己設計的自由流通調整因子(Foreign Inclusion Factor,FIF)進行調整後形成的市值,然後再根據這一調整市值的百分比計算A股納入MSCI的最終份額。例如A股的調整市值若為一萬億美元,則2.5%就是250億美元,然後用這一市值來計算A股在MSCI新興市場指數和MSCI中國指數中所應佔據的比重。

  根據明晟公司的數據,當市值比重為2.5%時,新納入的A股將在MSCI中國指數、MSCI新興市場指數、MSCI亞洲市場指數(除日本)和MSCI全球市場指數中分別佔1.26%、0.39%、0.42%和0.05%的份額,對應配置資金規模在600億元(人民幣,下同)左右。未來,如果A股的調整市值權重進一步提升,則相應的配置資金規模也有望不斷提高,若A股調整市值權重按100%納入,則最終對於A股配置的資金規模將達到2.4萬億元之多。

  從具體納入MSCI指數的A股公司來看,傳統行業藍籌股佔據絕大部分,整體市值偏大。此次納入的公司雖然只有234家,佔全部A股數量的6.7%,但是其市值規模卻達到30.6萬億元,佔到全部A股市值的40%,遠遠大於家數佔比。可見此次MSCI的公司大多數都是大市值公司。從行業分布上來看,此次MSCI覆蓋了除輕工製造以外的所有28個中信一級行業,但是在具體的行業分布上極其不均衡,基本上以金融、地產、石化等傳統行業為主,在製造業中則偏向醫藥和食品飲料。從市值分布上看,銀行、非銀金融、石油石化、食品飲料和醫藥佔據前五位,市值分別達到9.6萬億、4萬億、2.4萬億、2.1萬億和1.3萬億元。在公司數量上,非銀金融、銀行、醫藥、房地產和建築佔據前五位,公司數量分別達到31家、20家、18家、14家和13家。

  值得一提的是,MSCI隨時根據公司的基本面調整成份股。在今年3月份時,A股在MSCI的候選名單仍然有235隻,但最終公布入選名單時,卻調整為了234隻標的。其中,新增了11隻標的,分別是:步長製藥、上海電氣、海瀾之家、科倫藥業、深天馬A、通化東寶、通威股份、納思達、片仔癀、世紀華通、完美世界;減少了12隻標的,分別是陸家嘴、海航控股、大唐發電、泛海控股、必康股份、太平洋、百聯股份、中遠海能、皖新傳媒、國海證券、東北證券、貴州百靈。

  南水提前布局標的

  加入MSCI對於市場的短期影響有限,但是中長期的影響很可能超過市場預期。短期影響有限主要因為兩個方面的原因:其一,是短期帶來的增量資金較為有限,對指數衝擊不大;其二,過去兩年A股的市場風格已經提前反映了納入MSCI的影響。短期資金層面來看,A股的納入比例僅有2.5%,外資的配置需求大約在600億元左右,很難對指數有顯著影響,至多對一些權重股股價構成支撐。過去兩年的市場風格及最近的藍籌股走強,已經消化了一部分「入摩效應」。截至5月18日,滬股通和深股通開通以來累計淨買入資金總量已分別達2536.8億元和2041.6億元。今年以來,滬股通與深股通的北上資金基本上呈現淨買入態勢,滬股通淨買入近600億元,深股通淨買入約500億元。在過去一個月中,滬股通淨買入十九個交易日,深股通淨買入十八個交易日,佔比分別高達90%和85%。而觀察北上資金的布局標的,與MSCI成份股高度重合,過去三個月北上資金淨買入最多的十家個股全是MSCI成份股,顯示這些公司股價已經反映了一部分「入摩預期」。

  但「入摩」對市場的中長期影響不容小覷。從中期看,今年全年,「入摩」帶動的A股增量資金可能接近2000億元,這由外資和內資共同構成。8月份以後,當A股的納入比例達到5%時,可以帶來外資的增量資金在1200億元左右。而與此同時,內地公募基金也紛紛成立MSCI跟蹤基金,這又會帶來600億元以上的內資增量。截至5月18日,內地已經有38隻公募基金申請發行配置MSCI中國A股成份股的基金。這些基金主要以被動指數型為主(超七成為ETF),其中招商基金、建信基金、南方基金等發行的6隻內地MSCI基金產品已經在4月份完成發行募資,合計規模達到114億元。未來還有易方達、華安等多家基金公司發行32隻MSCI中國成份股跟蹤基金,以平均每家20億的發行規模計算,預計這些新發基金有望在今年為A股MSCI成份股帶來約640億元的增量資金。內外資合計將接近2000億元。

  從長期來看,「入摩」影響更為顯著。從資金層面看,當A股全部納入時,增量資金將超過2萬億元。而從投資者結構看,外資機構投資者比重將顯著增加,這將改變A股的投資者結構和交易習慣。從亞洲新興市場的經驗來看,加入MSCI後,外資機構的持股比重顯著提升,有望提高到20%左右(中國台灣股市從不足5%提高到25%,韓國股市從3%提高到15%)。同時外資在全市場的交易佔比也將顯著提高到25%左右(台股從3%提高到25%,韓股從3%提高到30%)。目前,A股的外資持股與交易佔比都在3%左右。

  總體而言,隨着A股加入MSCI,A股的國際化程度不斷提高,其投資者結構、交易特徵、估值體系也將不斷與國際接軌。從投資策略上來看,可以利用市場調整的機會,布局MSCI成份股中的優質標的。


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